شوک های دما و سیاست پولی در ایالات متحده

اینکه چگونه دینامیک دما بر اقتصاد تأثیر می گذارد برای درک تأثیر تغییرات آب و هوا بر سیاست پولی کلیدی است. این ستون شواهد جدیدی را ارائه می‌کند که نشان می‌دهد نوسانات دمایی محلی در 50 سال گذشته اثرات کلی بر ایالات متحده داشته است. نتایج نشان می‌دهد که شوک‌های دمایی در سراسر ایالات متحده، که با وزن دادن به تغییرات دمای غیرمنتظره در سطح شهرستان ایجاد شده‌اند، هم تولید ناخالص داخلی و هم قیمت‌های مصرف‌کننده را کاهش داده و باعث واکنش سیاست پولی انبساطی و تجدیدنظر در پیش‌بینی‌های اقتصادی فدرال رزرو شده است.

اقلیم شناسان و اقتصاددانان همگی موافقند – تغییرات آب و هوا تهدیدی برای عملکرد اقتصادی آینده و یکی از مشکلات ساختاری اصلی اقتصاد جهانی است (بلانچارد و تیرول 2022). ادبیات در واقع نشان داده است که در دهه های اخیر، افزایش دما و نوسانات به طور قابل توجهی تولید ناخالص داخلی را کاهش داده است، و کشورهای پیشرفته مانند ایالات متحده از این قاعده مستثنی نیستند. این امر چالش هایی را برای دولت ها ایجاد می کند تا سیاست های مناسب در پاسخ به نتایج نامشخص آب و هوا را طراحی کنند و تلاش های خود را در بین کشورها هماهنگ کنند.

فوریت برای دستگیری تغییرات اقلیمی همچنین بحثی را در میان بانک‌های مرکزی در مورد آنچه که می‌توانند برای حمایت از این مبارزه انجام دهند دامن زده است (مانند Boneva و همکاران 2022، هارتمن و همکاران 2022، Masciandaro و Russo 2022). با این حال، در حالی که بحث بر روی پیامدهای بالقوه پدیده‌های مرتبط با اقلیم بر فعالیت بانک مرکزی و به‌ویژه بر اجرای سیاست‌های پولی استوار است، به طور کلی فاقد مبنای تجربی محکمی است. این به این واقعیت بستگی دارد که اثرات مشترک آب و هوا بر تولید اقتصادی و قیمت مصرف کننده و همچنین پاسخ صحیح سیاست پولی، موضوعاتی باز هستند. از آنجایی که دماهای نامطلوب می توانند هم اثرات جانبی عرضه (مثلاً با کاهش بهره وری نیروی کار) و هم در سمت تقاضا (مثلاً با تغییر الگوهای مصرف یا هدایت سرمایه برای افزایش انعطاف پذیری آب و هوا) داشته باشند. بنابراین، به طور پیشینی مشخص نیست که واکنش کلی قیمت به تغییرات دما چگونه می تواند باشد و در نتیجه، آیا و چگونه سیاست پولی باید به آنها واکنش نشان دهد.

مقاله اخیر من (ناتولی 2022) با کمی کردن تأثیر نوسانات دما بر اقتصاد ایالات متحده به این موضوع می پردازد. من بررسی می‌کنم که چگونه تولید ناخالص داخلی، مصرف خصوصی و سرمایه‌گذاری تحت تأثیر قرار می‌گیرند، چگونه شاخص CPI واکنش نشان می‌دهد، و به نوبه خود، چگونه این اثرات به نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت و بلندمدت در اوراق قرضه دولتی منتشر می‌شوند. برای این منظور، من روش جدیدی را برای شناسایی تغییرات غیرقابل پیش‌بینی دما که با مفهوم شوک در اقتصاد کلان مطابقت دارد، پیشنهاد می‌کنم.

ساخت شوک های دمایی

شوک های دما با استفاده از داده های میانگین دمای روزانه برای هر شهرستان ایالات متحده از دهه 1970 ساخته شده اند. “غافلگیری” دمای سه ماهه در سطح شهرستان به عنوان تفاوت بین تعداد روزهای بالاتر و کمترین دما در سه ماهه و روزهای مشاهده شده در همان شهرستان در سه ماهه مشابه پنج سال گذشته محاسبه می شود. منطق این است که، بر اساس آخرین تجربه خود، ماموران در طول زمان در مورد مجموعه دمای غالب در هر فصل یاد می گیرند و هر سال باورهای خود را به روز می کنند. اگر تعداد اوج و پایین های فصلی در یک سه ماهه بیش از انتظارات باشد، نشان دهنده یک شگفتی مثبت – انتظار می رود که از نظر اقتصادی مضر باشد – است. این رویکرد با تمرکز بر اندازه و تداوم تغییرات دما و با شناسایی تغییرات برون زا با توجه به جدیدترین سطوح دما، بر این ایده تأکید می‌کند که هوای فوق‌العاده سرد و غیرمنتظره چیزی است که در کوتاه مدت اهمیت دارد. بنابراین، برخی از ایرادات روش‌های استاندارد مورد استفاده در ادبیات مبتنی بر تغییرات دمایی مثبت در مقابل منفی – که به طور بالقوه می‌توانند شوک‌های اقتصادی خوب و بد را با هم مخلوط کنند – و شناسایی بر اساس تغییرات واقعی با توجه به میانگین‌های دمایی تاریخی – که سازگاری مداوم را از دست می‌دهد غلبه می‌کند. عواملی که به افراط دمایی فزاینده مکرر می‌شوند.

سپس شگفتی های سطح شهرستان برای به دست آوردن یک شوک دمایی در سراسر ایالات متحده جمع می شوند. شکل 1 وقوع غافلگیری ها را بر اساس شهرستان (پانل a) و تکامل شوک های دمایی در سراسر ایالات متحده در طول زمان نشان می دهد (پانل b). تصویر اول نشان می‌دهد که بین سال‌های 1975 تا 2019، شگفتی‌ها در بخش‌های جنوبی و غربی بزرگ‌ترین بوده است. تصویر دوم نشان می‌دهد که، در سطح ملی، تنظیمات در شکل توزیع دما در اوایل نمونه نسبت به زمان‌های اخیر بزرگ‌ترین – ایجاد شوک‌های بزرگ‌تر – بود. این بدان معنا نیست که نوسانات دما از نظر اندازه کاهش یافته است، بلکه صرفاً به این معنی است که دماهای شدید در زمان‌های اخیر عادی‌تر شده‌اند، بنابراین نسبت به گذشته کمتر تعجب‌آور هستند.

شکل 1 شگفتی های دمایی در سطح شهرستان و شوک های دمایی در سراسر ایالات متحده

(الف) اندازه متوسط ​​سورپرایزهای سطح شهرستان

(ب) شوک دمایی در سراسر ایالات متحده

اثرات دما بر اقتصاد و سیاست پولی ایالات متحده

شوک ساخته شده در سراسر ایالات متحده سپس برای مطالعه میانگین پاسخ متغیرهای اقتصادی کلیدی به تغییرات دما بین 1975q1 تا 2019q4، با استفاده از پیش بینی های محلی استفاده می شود (Jordà 2005). شکل 2 تأثیرات بر اقتصاد ایالات متحده را تا 16 سه ماهه پس از شوک نشان می دهد: دمای استثنایی تأثیر منفی بر تولید ناخالص داخلی دارد، که با گذشت زمان افزایش می یابد و پس از 2 سال به پایین ترین حد خود می رسد، مطابق با Lemoine (2021)، با تأثیر قوی در آینده. از سرمایه گذاری خصوصی علاوه بر این، شوک‌ها شاخص قیمت مصرف‌کننده را کاهش می‌دهند (اگرچه با تاخیر)، و نشان می‌دهد که اثرات جانبی تقاضا غالب است. دما همچنین واکنش قابل توجهی را توسط فدرال رزرو ایجاد می کند، که در شکل 3 نشان داده شده است: در راستای پاسخ تولید ناخالص داخلی، جریان کنونی اقتصادی فدرال رزرو (تولید شده در مجموعه پیش بینی های کتاب سبز) نیز به سمت پایین بازبینی می شود و با گذشت زمان رکود را دنبال می کند. عکس اول). این باعث واکنش سیاست پولی انبساطی می‌شود، زیرا نرخ‌های کوتاه نیز کاهش می‌یابد و اثرات آن به انتهای بلند منحنی بازدهی گسترش می‌یابد (تصویر دوم و سوم). در حالی که رفتار نرخ های بهره به خودی خود تضمینی برای شناسایی صحیح منبع رکود توسط فدرال رزرو نیست، برخی شواهد حاکی از افزایش توجه فدرال رزرو به نوسانات دما است. در واقع، وقوع عبارت‌های مربوط به دما در رونوشت‌های جلسات فردی FOMC کمی بعد از شوک‌های دمایی نامطلوب افزایش می‌یابد (تصویر چهارم).

شکل 2 اثرات دما بر اقتصاد ایالات متحده، تا 16 چهارم پس از شوک

شکل 3 واکنش فدرال رزرو، تا 16 چهارم پس از شوک

در مجموع، این یافته‌ها نشان می‌دهد که شوک‌های مرتبط با آب و هوا بر اجرای سیاست‌های پولی ایالات متحده در طول ۵۰ سال گذشته تأثیر گذاشته‌اند و شواهدی را به بحث در مورد نقش بانک‌های مرکزی برای مقابله با اثرات اقتصادی آب و هوا اضافه کرده‌اند. تغییر دادن. تکنیک مورد استفاده برای ساخت شوک دمایی ایالات متحده را می توان در سایر اقتصادها نیز به کار برد و به عنوان مرجعی برای به دست آوردن سایر شوک های مربوط به آب و هوا تحت همین منطق عمل کرد.

منابع

بلانچارد او، جی تیرول (2022)، “چالش های اقتصادی عمده آینده”، VoxEU.org، 21 مارس.

Boneva، L، G Ferrucci و FP Mongelli (2022)، “سبز بودن یا نبودن”، بخش 1: چرا تغییرات آب و هوایی برای سیاست پولی مرتبط است، VoxEU.org، 17 ژوئن.

هارتمن، پی، لئونلو، اس مانگانلی، ام پاپوتسی، آی اشنابل و جی دی سیگاوکس (2022)، “بانک های مرکزی، تغییرات آب و هوا، و کارایی اقتصادی”، VoxEU.org، 10 ژوئن.

Lemoine، D (2021)، “تخمین تاثیر اقتصادی تغییرات آب و هوا از تغییرات آب و هوا”، VoxEU.org، 9 ژوئیه.

ماسیاندارو، دی و آر روسو (2022)، «بانک‌های مرکزی و سیاست‌های آب و هوایی: احتمال داد و ستدهای ناخوشایند وجود دارد»، VoxEU.org، 18 ژوئیه.

ناتولی، اف (2022)،اثرات کلان اقتصادی شوک های شگفت انگیز دما“، موجود در SSRN